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廣發基金副總經理王凡:認清養老投資本質 發揮長期投資三大優勢

 字體時間:2018-10-15來源:中國網 中國社保網編輯:社保網-藍星
【導讀】:人口加速老齡化給我國養老保障體系帶來持續壓力,并使養老成為當前社會的熱點問題,越來越多中青年開始重視養老規劃。養老目標基金的獲批發行,也將為之帶來專業的長期養老解決方案。

人口加速老齡化給我國養老保障體系帶來持續壓力,并使養老成為當前社會的熱點問題,越來越多中青年開始重視養老規劃。養老目標基金的獲批發行,也將為之帶來專業的長期養老解決方案。

對此,廣發基金副總經理王凡總結出了養老投資中的關鍵因素。他認為,個人養老金的超長負債本質以及在我國無風險收益率下行的大背景共同決定了養老投資需要通過合理的資產配置獲取長期穩健的回報。長期投資具備可投資產范圍廣、權益資產配置比例較高以及堅持紀律性資產再平衡三大特色,將有助于養老金取得長期優異的回報。此外,從賬戶設計、產品設計和持續性的投資者教育三方面進行努力,則是落實長期投資理念的重要保障。

兩因素決定長期投資的重要性

在王凡看來,養老金的長負債特性和資本市場的變化,共同決定了養老投資的核心在于“長期性”。王凡指出,當前,我國基本養老金替代率僅有40%,要想達到世界銀行認為合理的70%的替代率水平,投資者需要在二、三十年甚至更長的時間跨度上進行養老金儲蓄。在漫長的積累過程中,通貨膨脹、壽命延長等因素均會對退休后養老金的實際購買力產生較大的影響,這對養老金的投資提出了更高的要求。

而從投資環境來看,前幾年中國市場出現了很多剛性兌付的產品,特別是“影子銀行”的發展,使無風險收益率和實體經濟資本回報率脫鉤,導致無風險收益率整體虛高。隨著資管新規落地,打破剛兌正在有條不紊地推進,無風險收益率逐步下降并將回歸到與實體經濟回報率相適應的水平,從而導致短期資產和低波動率資產的收益率越來越難滿足養老金的投資需求。這也從客觀上促使養老資金通過科學合理的資產配置獲取長期穩定的資產回報。

長期投資具備三大優勢

“長期投資意味著追求風險調整后的長期、可持續的投資回報,要求投資收益由資產配置驅動,并嚴格遵守資產再平衡紀律,盡量避免短期博弈。”王凡表示。

王凡分析,長期投資具有三大優勢。其一是長期資金可投的資產類別覆蓋范圍更廣,除證券外,還可以涵蓋基礎設施建設、實物資產等低流動性的另類投資項目等。例如,作為全球規模最大的養老金計劃之一,加拿大養老金計劃投資委員會(CPPIB)就已經進入了房地產、私募股權、基礎設施等另類投資領域,而CPPIB近十年的投資收益率大部分維持在10%以上。王凡指出,通過多樣性的資產投資,既可以使得投資組合更加分散化,降低總體風險,又可以獲取低流動性帶來的溢價,提升養老金投資收益。

其二,長期投資不用太在意短期的收益和市場波動,允許適當加大權益資產的配置,增厚收益。長期來看,權益類資產是對抗通貨膨脹、實現長期收益的優良品種。例如,雖然美股經歷兩次世界大戰、石油戰爭、大蕭條、互聯網泡沫和金融風暴帶來的波動,但股票投資的年化收益率在10%以上,遠超美國其他資產。權益資產在長期的優異表現,也使得其成為美國養老金資產的首選。根據公開數據測算,美國養老金持有市場上45%的股票,使老百姓切實分享到實體經濟和股市長期增長帶來的好處。

其三,長期投資需要嚴守投資紀律,盡量避免短期博弈。海外研究表明,90%以上的投資收益是來自資產配置,擇時和擇券的貢獻則非常有限。作為資產配置的重要組成內容,紀律性的資產再平衡是實現長期投資收益的重要保障,嚴守投資紀律能幫助養老金管理人克服短期的貪婪或恐懼,進行逆向投資,使管理人的長期投資理念在市場低迷和繁榮時均能夠持續發揮作用。

三個維度促進長期投資理念落實

事實上,海內外實踐也證明,長期投資能夠幫助投資者獲得優異的業績。比如,加拿大的安大略省教師退休金計劃(OTPP)自1990年成立以來取得了高達9.9%的平均年化收益率。全國社保基金是國內長期投資的代表,自2000年成立以來,年均投資收益率為8.44%,累計投資收益額突破1萬億元。

針對如何落實長期投資理念,王凡給出了相應的建議。他認為,這需要在賬戶設計、產品設計和持續性的投資者教育三個方面進行努力。賬戶設計上,可以對資金的領取期限進行規定,或對提前領取行為進行懲罰。產品設計上,可以通過鎖定日期、定期開放、最短持有期和封閉期等設計,培養投資者長期儲蓄的意識。此外,引導投資者樹立長期投資理念,引導投資者正視風險和波動,讓他們正確認識權益資產在抵御通脹上發揮的作用,也將有助于將長期投資落實貫徹下去。 

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